当时上市公司正热衷于并购影视和游戏题材 。赌徒2016年6月，暴风暴风影音却没在智能机时代占据先机 ，从天
根据公告 ，堂走相较之下 ，入地当时小米电视负责人王川公开说 ：“小米电视一直是赌徒盈利的 ，业界称暴风为“小乐视”
，暴风
冯鑫后来曾反思说
，从天暴风 、堂走暴风处于窘迫状态久矣。入地
这笔债务地雷 ，赌徒前员工对36氪称 ，暴风但仅仅时隔几个月 ，从天是堂走计入了诸项“资产减值损失” 。“真正的入地好公司
，和上市前VC投资的性质完全不同；而自己还为融资做了个人担保 。对这个国际体育零经验零人脉的暴风无力应对。是截留定向增发所获部分资金，三大视频网站每年至少需要投入50亿在版权购买上 ，除了老业务暴风影音能每年勉力带来四五亿元的广告营收外
，
以小博大的组局者 ，
“影游联动“也是暴风当时津津乐道的新方向 ：背后股东有吴奇隆 、两层办公楼也转手他人 。
浸鑫基金的出现 ，
但暴风内部有反对声音 。乐视和冯鑫都设想 ，
“就像你进赌场的时候 ，一家游戏公司再加一个游戏发行公司
。是比照了乐视体育的200亿估值，当暴风提出增发 ，权益性减值金额为1.4亿 ，投资方要提前离场。
“你认为自己是个300亿的公司 ，300亿的时候做决策 ，”相关知情人士对36氪说，自己第一天入职 ，将被暂停上市；如2019年度年报不满足创业板规定的恢复上市条件 ，据我所知 ，第一”。不知道主导UGC还是直播，花了半年的时间
，
股权质押是冯鑫最重要的兜底资本 ，暴风当时和爱奇艺合作，“觉得身边有很多金融机构和资源支撑你 ，市场一时间噤若寒蝉
。有老员工觉得唏嘘 ，1万米长跑 ，为此准备起诉暴风 。已经进入了衰退期 。在走廊上碰到一个正在抽烟的老员工 ，应该早早把精力集中在TV这件事上 。“当时完全不可能想到这一点 ，即冯鑫为了魔镜项目的高估值 ，
当2015年中的股灾开始，截至发稿 ，
暴风在这笔交易上 ，又将信将疑 。还不算营销等费用 。“暴风前管理层对36氪回忆说
，苏宁的PPTV不甘示弱 ，一面又在快速吞噬暴风的资金
。这就是本文开头所述
、“2018年到2020年 ，暴风本身的经营已经步履维艰 。在2016年3月的发布会上宣布了这桩收购案
，要承担无限连带责任。一时说不出话来 。冯鑫为此四处筹措，你做砸了 ，三次都未获批
。很少再会有这样激动人心的声音出现 。冯鑫更换了CFO
、
“想并购的标的特别多 。后来这些公司不少都成长为了独角兽 ，
暴风上市前后，如果输了怎么办
。
有暴风TV前员工对36氪说
，”一名知情人士对36氪称 ，”一名前员工对36氪称 ，自我感觉能够做的过来 。号称有2亿用户 ，长视频领域公司一直在版权上烧钱
，
其他同行都毛利为正，证监会看暴风报表扣除非经常性损益之后（例如财政补贴等） ，他带着三本书——《道德经》
、一名前暴风人士对36氪说。
比照乐视体育的暴风体育 ，永远也赚不回来
。300亿市值的时候 ，还是太捉襟见肘了
。暴风对此没有确切的回应
。”一知情人士对36氪说。苏宁还够钱继续买版权，花费巨资的MPS仅两年半即告破产清算 ，天降好运 ，光大由于签订了“差额补足”的债务兜底协议 ，
但这也无力回天 。库存备货不足 ，他还帮着掏一半的费用 。用户做到了100万左右 。哪怕是超了一万元 ，未做成定增募资的暴风为了凑到收购MPS的钱 ，此外 ，是股权质押的关键点 。冯鑫做过一次反思，则把暴风带向了更大的深渊 。
其中就有类似浸鑫基金
、
但其实，暴风此前一直难以抗衡，但分成比例在四六分以下，但获得电视广告分成 ，
但在上市后提出八大业务之时
，个人和资方签下了“对赌”的协议
。
整个2015年 ，电视硬件业务一方面为暴风带来了七八成的营业收入，但是没意义。
VR是一个火热一时但很快冷却的领域
，也只剩下了2100万元 。因为MPS是一家轻资产公司 ，上述相关人士对36氪称，最致命的一笔。并主导了暴风科技的上市
。要想办法把市值”撑住”。终于一个头彩砸在暴风科技和冯鑫头上 ：登陆创业板
，
一年过去 ，暴风TV内部各占山头 ，万众瞩目之时 ，不知道自己兜里有多少钱 ，股价连续34个一字涨停板
，目前仅余35亿元上下 ，”上述知情人士对36氪说 。”
“即难以置信 ，前面当然冲得很快
，冯鑫为魔镜项目还了5000万，我们不追求销量，去年出货量可能还下跌了。
TV业务明显是暴风2018年忽然转亏10.9亿元的关键原因：根据其业绩快报 ，跟三大视频网站的版权花费比， 另一名离职员工记得 ，当时市值很高
，
这不是冯鑫第一次犯下此种错误 。比如跟快手也谈过 。但没有认真思考这套商业模式是否真正可行 ：体育业务的核心是买版权
，正变成噩梦连连 。据冯鑫在内部谈话中自述 ，暴风体育就拿了2亿的融资 。
虽然暴风影音是曾风靡一时的电脑必备软件 ，“MPS是一个炸弹，产品都还没成型 ，厉行节约之下，但当内部对此的反应是 ，市场气氛变了 。吃的一个大亏 ，如果赚钱则皆大欢喜 ：约定一年半内暴风上市公司“接盘”MPS
，在上市之前 ，暴风的核心业务有致命缺陷 。MPS的股权还没有捂热
，乐视这样二三流的公司一旦进入，少了7亿元 ，2.14亿元的IPO融资 ，被担心的事情被一一验证 ：MPS的两名创始人套现离场后 ，如果损失了他来补差价 ，暴风瞄上的目标大都是视频和音乐类的平台型公司，暴风称巨亏的原因之一 ，不知道怎么定位 ，董事长冯鑫的账面身家超过100亿 。 认为是打擦边球 ，这颗地雷的引爆时间在一年半后的今天 ：浸鑫基金于今年2月底届满到期 。
但暴风和冯鑫才是这笔巨额债务的最大责任人 。但通过撬动其他出资方募资50亿元，就可以谈融资甚至上市 。2018年前五个月亏损也达到了1.2亿 。” 冯鑫在去年反思说 ，
爆雷：明股实债 没能从股市上直接募资，你会觉得这些都不是问题 。
乐视暴雷后，各种关联交易、核心资产就是人，”
暴风只能退而求其次 ，”他对36氪回忆 。十多天后再出现时 ，据他回忆 ，“有人认为金额太高了 ，暴风计划快速搭起“DT大娱乐”的架子 ，
更何况 ，各自为政 。存在被强制终止上市的风险
。四天跌去超30%时
，相关人士对36氪回忆 ，“那会儿天天按计算器算，暴风从六百人规模 ，要“为世界创造新娱乐”，乐视体育也因资金紧张失去中超 、输不起”，你做成了 ，可惜花了很多时间看项目
，2016年用户增长太快时机器还会有报警信号，管理层不少人表示了疑虑 ，对暴风来说可能致命的债务爆雷。冯鑫已经将自己的1800多万股暴风集团股票质押给浸鑫基金优先合伙人招商资管。暴风的股票也一落千丈、浸鑫基金因此而生 。暴风还拖欠了被裁员工工资和离职补偿金
，
但据相关人士称 ，冯鑫则认为自己能比乐视做得更好 。为暴风和冯鑫此后的巨额债务埋下了第一个雷 。但都表示“卖不出去” ，
但暴风的问题，证监会重新祭出“脱虚向实” 的监管大棒
，这对暴风此后的境况影响很大
。还有4000万拿不出来 ，暴风刚发出一份堪称悲惨的2018年业绩快报，
在A股牛市疯长的大背景下
，我们内部和对外只说一件事情 ，但是
，被迎面打了个措手不及
。B轮投资方提出如果2020年没有上市或者被并购，资不抵债 ，
估值飞涨的代价在于，
对照乐视进行业务布局，他对36氪介绍
，真实经营利润只有几百万，那么你就会背负很多包袱 。于是有了它刚宣布的巨亏。让证监会对此类增发的审批愈加谨慎
。这只是硬件成本 ，
而暴风集团董事长冯鑫的上市公司股票
，拿B轮融资时魔镜身价就飞涨到了14.3亿人民币 。因为当时有部分中超场次移动端的版权和CBA版权 ，回老家“闭关”去了 。是当时上市公司的常用方法。源于Facebook以20亿美元收购Oculus引起的沸腾 。又被爆出欠了亚足联1.8亿 ，据老员工对36氪回忆 ，他曾在中信证券负责TMT领域的投资，通过补贴做大出货量 ，连带着让控股接近20%的暴风集团上市公司产生了1.04亿的重大资产减值
。融资的大门已经悄然关闭。第一 、
而暴风集团的2018年度所有者权益，
虽然上市被冯鑫认为是掌握了“核武器” ，而他们留下的MPS在国际版权争夺上频频失利，
冯鑫没有看到或者重视这些创新项目，暴风市值暴涨十倍 ，VR眼镜是冯鑫力推的新项目，2015年4月
，合规性、一举从前两年还年盈利5000多万，通过各种基金暴风募资额度在80亿上下 。
此前，源于暴风想要收购拥有英超
、如果归母净资产为负，必须为其他人的收益兜底。TV业务2016年和2017年亏损都超过了3亿 ，
“应该用垂死挣扎形容它更准确” 。据离职员工回忆 ，把亏空补回来 。看看自己身家多少 。”前述管理层说，31个千万富翁和66个百万富翁，但到了2017年
，没道理体育就可行 。“
最多快好省的办法 ，就是自己和团队关于A股资本市场是零经验。
噩梦还远没有结束。魔镜业务不佳 ，冯鑫还在内部发了倡议书
，
对此
，办法是重资购买一家影视公司、炸了（暴风）就没了 。他们烧的钱太多，而不是上市公司募资
，
据相关人士对36氪称 ，选中了第二梯队的标的 ，暴风tv内部员工们经常在公司里喊口号“第一 、上任CFO给每个部门都设了不可跨越的红线 ，曾在最初一年过了一段好日子 ：成立三个月 ，承认自己失误在“对不同属性的钱不理解” ：暴风上市后 ，一批批裁员 ，董秘和券商 。但暴风体育在资本市场上也再找不到下一轮的接盘人。做出了类似花椒的直播产品
，
可以确定 ，前后共提出三次定向增发融资计划
，大家不会被冲昏头脑
。暴风上市后第二任CFO姜浩接手后 ，以及一年4亿元左右来自广告业务的营收，如果亏损 ，暴风集团市值相比高点时已经跌去九成以上
，
2015年股灾之后
，据《财经》报道，因为暴风年利润五千万左右
、但毕士钧擅长的更多是投资，
更何况，50亿元灰飞烟灭 。“ （以前）没有人帮老大（冯鑫）在做这个事情
，暴风做体育 ，那为什么不去赌一赌
？”
VR行业其实在2016年已经开始降温
，据36氪了解 ，而浸鑫基金目前已经爆出的优先债权方的投资就有35亿元之多 。
36氪难以考证冯鑫所有股权质押所获资金的实际去处 ，原因之一 ，最终达到了所持股份95%以上——而暴风的股价，影视类公司首当其冲 。在战略方向上可能就错了 。明眼人都知道这不可持续
，”冯鑫曾自己反思 。TV的包袱只能背在暴风和冯鑫身上 。相当于一个视频网站的体育子频道 ，但当暴风魔镜真正成为“先烈”时，转为亏损10.9亿元
。去年相比2016年时省了大约2亿元 。产量下滑会导致亏损上升 。分成模式只会让回本周期继续拉长 。
冯鑫似乎没有深思，市场上还有前车之鉴的乐视 ，
关于冯鑫，
剩下的翻盘机会似乎只有电视 。花2.5亿欧元签下西甲独家全媒体版权
。”
“乐视和暴风都把长跑当短跑来跑 。冯鑫在放声高歌时
，在收购前 ，如果暴风市值没有这么高过反而好 ，而且，但都无疾而终 。当时的CFO毕士钧主要精力都在看项目上。一旦拥有体育圈人脉关系的关键人士离职 ，
冯鑫曾经称 ，但是 ，光大出资6000万元 ，
创业十载 ，号召员工们买股票，
不幸
，
暴风做VR业务，于是在战略上选择了学习和跟随 。就意味着会赔钱。体育 、
乐视则刚刚公告 ，“没人了就没版权了”
，但暴风集团及冯鑫尚未履行回购义务
。TV——都是吃钱的。浸鑫基金则完成退出 。这些基金一来为暴风新业务提供“血液” ，暴风在管理费用上 ，
暴风上市四年，还有团队加班加点三个月，意甲等体育版权的公司MP&Silva（以下简称MPS） ，就是“扎克伯格这么成功的人会去做这个方向
，
埋雷 ：并购被否 、心气也很高 ，内部一夜之间诞生了10个亿万富翁
、
通过增发来融资的失败 ，暴风魔镜独立做A轮融资，就是暴风电视。嵌套 ，光大称
，以及暴风的重要资金来源——冯鑫四年中质押了29次
，就是做收购 。做出了一个播放量尚可的IP《蜀山战纪》 。证监会否决了这次重组
。又由于股票可选范围少，你跑400米速度去冲 ，主要是TV业务“受资金周转影响 ，
此后
，光大证券刚刚宣布2018年净利润大幅下跌96.6%，用冯鑫的话讲 ，对方问了一句 ：你是谁的人 ？这让他觉得毛骨悚然
，补贴硬件亏损 。并能以此获得广告收入 ，都没有跟随乐视的烧钱策略
，当时市场上知名的FA包括华兴、他就在帮你
，他们实际上只是“吃瓜群众” 。
巨额债务和诉讼正摆在暴风面前 。《刀锋》和《约翰·克里斯多夫》，但暴风魔镜当时没有从冲刺转为小步快跑 。你赌的时候不知道自己的赌注有多少
。意味着市盈率高达近千倍
，这导致B轮领投方中信资本向法院申请冻结了冯鑫最后的股票 。它的2018年度所有者权益预计为负
，但是又看不清其他方向
，
冯鑫控制的银川产权交易中心，源于TV业务的营销和研发成本则在快速上升 。在体育圈继续风生水起
，”相关人士总结 。而加杠杆的一方不得不偿还可能远远大于自身投资额的债务
。370亿市值，体育业务要争夺版权的特质 ，并上台高唱《野子》——这首歌贾跃亭刚刚在半个月前的发布会上唱过。估值5000万美元左右
，”前暴风管理层说 ，到2016年
，由于暴风花费了太多时间在收购上，
但A股的特点就是大涨大落 ，“公司不知道怎么推广
，要做八个业务
。加上在各大应用市场买量 ，暴风当时的法务直言 ：“你们来这浪费时间干什么？”
虽然暴风极力“节流”
，
当时MPS估值已经超过了10亿美元 ，此外 ，提起老东家 ，
暴风集团和冯鑫都无力偿债
。
体育也是暴风上市后新架开的一驾马车 ，因为一旦要做到多少量
，根源不在执行层面，所以是站在300亿估值上去做决策的 。
一名内部人士反思说 ，
随着乐视连环暴雷，处于第二梯队 ，营业收入同比下降约41.34% ，却根本谈不下来
，立动科技和甘普科技 。很长的排队时间 ，专门组建了一个每月支出过百万的团队 ，
（数据来源 ：36氪根据暴风公告梳理）
“资本是个双刃剑，甚至有高管“坚决反对”
，例如冯鑫为6.84亿元的上海隽晟并购基金整体做了最低收益担保（年化11%的收益） 。错过了2015年上市后再做股票增发融资的好时机 ，作为组局者之一 ，导致中信资本在去年申请冻结了他最后剩下尚未质押的327万股股份
。冯鑫涉及的财务问题是复杂的 。收入有所下降”
。
从2015年底开始
，2017年
，也就是后来的稻草人影业
、暴风就参与到了数支产业基金中 。频频为其站台 。同时在股票市场上做定向增发募资 。但当时冯鑫依然想收购MPS 。暴风已经从天堂走入地狱 。”相关人士如此对36氪形容。小米电视2018年公布的数据为840万台 。可以看到应付票据及应付账款高达14亿，部分资本合作带有退出承诺
，
暴风TV采取了与乐视相似的策略：根据当时流行“互联网打法” ，冯鑫显然没有意识到这点 。然后就死了 。有内部人士认为 ，就化为乌有了
。上市前后内部有人做出了类似快手的短视频App ，对入职三年以上的老员工，上市两个月
，股权质押的资金多用于暴风的新业务发展 。但暴风开出的收购价码高达31亿元
。暴风TV始终没有望见成功的门槛 。哪怕只有个兼职财务 ，2016年时 ，可能真的是对的 ，优先级合伙人们作为债权人 ，既然暴风影音买版权之路不通 ，
而且，而这主要因为跟暴风一起成立的浸鑫基金
，差距很大。使得光大一举计提了15亿元损失
。只要注册一个影视公司，它入局时体育版权大战烧钱正酣：乐视体育宣布用数亿美元获得了英超在香港的独家转播权 ，”最终
，要优先收回投资
。腾讯 、就会获得巨大的赌注筹码
。媒体对其上市后的举动曾有一段浪漫的描述：股价飙涨 ，用于公司业务运作 ，暴风还是很难从长视频的思维范畴里跳出来 ，自己之所以兜底债务是建立在暴风集团承诺回购MPS股权的基础上 ，还有4800万的坏账损失 。而一般来说因为硬件生产有固定成本，可能将暴风逼入绝境 。例如和歌斐资管成立5亿元基金“暴风鑫源”
，优秀互联网公司很难进来
。
但四年过去
，
冯鑫踌躇满志，暴风做VR的决策逻辑 ，乐视自有版权卖会员尚不知几年才能收回成本 ，“光大也是被拉下水了。就连开创“互联网打法”的小米 ，
“撑住”不易
。参与到暴风魔镜的B轮投资中；也具有类似的风险 ，融资落空 四年时间
，来收购MPS的多数股权 。不符合增发条件 。负责帮冯鑫梳理个人股权交易和财务问题 。
回顾往昔
，公司拖了半年的工资发不出来
。暴风已经从天堂走入地狱 。
失败的学徒 在暴风的所有业务中，冯鑫要个人兜底
、去年10月被英国高等法院宣布破产 。暴风TV2017年出货量不过84万台 ，冯鑫已经因为VR眼镜项目暴风魔镜 ，
但这番表述可能源于骑虎难下 。以小博大的“债性”基金。
据暴风披露 ，支撑市值；另一手以此为理由 ，其余的新业务——VR
、虽然三家公司当时总资产只有2.19亿
，包括复杂的子公司 、冯鑫提出了“DT大娱乐”和“联邦生态”的概念 ，前两年累计借给暴风TV超过3.8亿元 。并且由于它要求盈利的上市规则 、在法院做调解时 ，主要来自暴风TV的欠款 。冯鑫旗下子公司暴风投资作为普通合伙人
，但根据冯鑫的说法 ，400元
。亚足联版权 ，而据暴风tv离职员工回忆 ，据离职员工回忆
，即使它因此一度出货量低于乐视 。这看起来两全其美
：暴风本打算一手做收购 ，
这是暴风所有债务中最大、今年初只剩下一百多人 ，“经常在机场里跑步赶飞机
。光大证券认为这笔债务暴风应该负责
，人家是不愿意卖的
。
导读 ：四年时间，于是玩了以小博大的一手——暴风出2亿 ，最终冯鑫没有听进这些谏言
。
几年过去 ，且全部亏损 。下个月也得想办法再缩减，早已经全数被质押或冻结 。暴风每台电视会亏3
、据前暴风体育员工回忆 ，回购股份 。自己那年为此在四处出差中度过
，而根据暴风集团2018年第三季度的财报 ，刘诗诗的江苏稻草人影业
，在股价疯长的2015年，乐视电视目前的亏损是巨额亏损 。汉能等等都做过暴风tv的融资案
，最终给暴风留下了“浸鑫基金”的债务巨雷。仅半年时间 ，
